粗利率だけでは選べないリユース関連株10選 在庫回転と仕入れ力で比較
総合評価：★★★★☆（やや買い寄り）
結論から言えば、リユース株で優先して見たいのは、粗利率の高さだけではなく、在庫を滞留させず、次の商品を仕入れられる企業です。高い粗利率を維持するトレジャー・ファクトリー、専門商材を素早く換金するシュッピン、出張買取と業者間販売を拡大するBuySell Technologiesを中心に、事業モデルの違いを踏まえて10社を比較します。
本記事は2026年8月22日までに公表された決算資料を基準にした学習用の比較です。株価、PER、PBR、配当利回りなどは日々変動します。投資判断は自己責任であり、本記事の内容は将来の投資成果を保証しません。
この記事で分かること
- 粗利率と在庫回転をセットで見る理由
- 総合型、ブランド型、専門型で利益構造がどう違うか
- 10銘柄の強気材料と弱気材料
- 短期・中期・長期で使い分けるための監視条件
リユース企業の実力は「粗利率×回転×仕入れ」で決まる
高粗利でも在庫が売れなければ、現金は増えません。
売上総利益率は、売上高から商品の仕入原価を引いた売上総利益が、売上高に占める割合です。
売上総利益率＝売上総利益÷売上高×100
一方、商品在庫の回転速度を見る代表的な指標が棚卸資産回転率です。
棚卸資産回転率＝売上原価÷平均棚卸資産
ただし、リユース企業をこの数式だけで横並びにするのは危険です。衣料や家具を店頭で買い取り、そのまま小売りする会社は粗利率が高くなりやすい一方、高級時計を法人オークションで大量に流通させる会社は、粗利率が低くても短期間で大きな粗利額を稼げます。
比較するときは、次の順で確認すると事業の違いをつかみやすくなります。
- 売上総利益率が前年から改善したか
- 商品在庫が売上高以上の速度で増えていないか
- 営業キャッシュフローが利益についてきているか
- 値下げ販売や相場下落で粗利率が崩れていないか
- 店舗、宅配、出張買取など仕入れ口が増えているか
ここがポイント: リユース株では「高く売る力」と同じくらい、「適正価格で買い取り、早く売って現金に戻す力」が重要です。
リユース関連株10社の比較一覧
現時点では、収益性と回転のバランスでトレジャー・ファクトリー、成長率でBuySell、専門性でシュッピンが目立ちます。
下表の購入・売却ラインは売買指示ではなく、決算と株価を組み合わせた監視条件です。実際に判断する際は、証券会社などで当日の株価、予想PER、PBR、配当利回りを再確認してください。
| 銘柄 | 評価 | 収益・回転の特徴 | 向く期間 | 購入を検討する条件 | 見直す条件 |
|---|---|---|---|---|---|
| トレジャー・ファクトリー（3093） | ★★★★★ | 高粗利の店頭小売型 | 中長期 | 決算後も既存店成長と粗利率59％前後を維持 | 在庫増が売上増を大きく上回る |
| BuySell Technologies（7685） | ★★★★★ | 出張買取と業者間販売で高成長 | 中長期 | 上方修正後も営業利益率と買取量が伸びる | 統合費用増、買取効率の悪化 |
| シュッピン（3179） | ★★★★☆ | カメラ・時計の専門EC型 | 中期 | 月次売上と中古品比率が回復基調を維持 | 高級時計相場やカメラ需要が急落 |
| ハードオフコーポレーション（2674） | ★★★★☆ | FCを含む多商材・地域分散型 | 長期 | 既存店売上と粗利率が安定し、増配余地が残る | 人件費上昇で営業利益率が低下 |
| コメ兵ホールディングス（2780） | ★★★★☆ | ブランド品を高回転で扱う | 中期 | 商品相場安定と月次売上の再加速を確認 | 在庫評価損や粗利率低下が続く |
| アップガレージグループ（7134） | ★★★★☆ | 中古カー用品の専門・FC型 | 中長期 | 直営店粗利率と客単価の改善が継続 | 暖冬・車両需要低下で既存店が失速 |
| ゲオホールディングス（2681） | ★★★☆☆ | セカンドストリートを国内外展開 | 長期 | 海外出店の赤字縮小と在庫回転改善 | 出店費用と在庫が先行し続ける |
| BOOKOFF GROUP HD（9278） | ★★★☆☆ | 書籍から総合リユースへ転換 | 中長期 | 月次売上と粗利額が計画線を維持 | 棚卸・管理体制への追加懸念 |
| マーケットエンタープライズ（3135） | ★★★☆☆ | EC専業と出張買取の軽店舗型 | 中期 | 通期決算で利益成長と営業CFを確認 | 高額商材増で粗利率が想定以上に低下 |
| バリュエンスHD（9270） | ★★☆☆☆ | ブランド品の買取・卸売型 | 短中期 | 在庫圧縮と営業CF改善が同時に進む | 粗利率低下や資金負担が再拡大 |
本命3社は「利益率」「成長」「専門回転」で選ぶ
同じリユースでも、評価すべき数字は企業ごとに異なります。
1. トレジャー・ファクトリー（3093）—高粗利と店舗成長の両立
2026年2月期は売上高485億9,700万円、営業利益47億7,700万円。売上総利益率は59.1％、営業利益率は9.8％となり、増収と利益率改善を両立しました。期末店舗数はFCを含め320店です。
家具・家電、衣料、スポーツ用品、ブランド品を複数業態で扱うため、特定商材の相場だけに左右されにくい点が強みです。一方、出店が速い時期には商品在庫、人員、賃借料が先に増えます。
- 強気材料: 既存店成長、高い粗利率、専門業態の横展開
- 弱気材料: 出店先の競合激化、人件費・賃料上昇、在庫膨張
- 購入ライン: 決算後の押し目で、既存店売上と粗利率の維持を確認できる局面
- 売却・縮小ライン: 粗利率が連続低下し、在庫増加率が売上成長率を明確に上回る局面
2. BuySell Technologies（7685）—利益成長が在庫負担を上回るか
2026年12月期上期は売上高723億6,100万円、営業利益92億4,300万円。前年同期比で売上高は50.7％増、営業利益は90.8％増となり、営業利益率は12.8％まで上昇しました。会社は中期計画の2027年営業利益目標を170億円から200億円へ引き上げています。
出張訪問で幅広い品物を買い取り、オークションや店舗へ振り分ける仕組みは、仕入れ量を増やしやすいモデルです。ただし、M&A後の統合、査定人員の生産性、広告費の回収が崩れると利益率は急に悪化します。
- 強気材料: 高い増収増益率、販路の多層化、中期目標の上方修正
- 弱気材料: 買収先の統合リスク、広告費増、のれん・借入負担
- 購入ライン: 決算後も買取件数、営業利益率、営業CFがそろって伸びる局面
- 売却・縮小ライン: 売上成長に対して在庫・広告費だけが先行する局面
3. シュッピン（3179）—専門知識が在庫回転を支える
カメラの「Map Camera」、時計の「GMT」などをEC中心に運営します。型番、相場、商品の状態をデータ化しやすく、総合リユース店より価格決定を標準化しやすいことが特徴です。
専門ECは店舗網を大量に持たずに全国から仕入れ・販売できます。その反面、高級時計相場やカメラ新製品の発売サイクルが在庫価格へ直接響きます。
- 強気材料: 専門査定、EC比率、会員データを使った買い替え需要
- 弱気材料: 高額在庫の相場変動、為替、新品メーカーの供給状況
- 購入ライン: 月次売上の増加と在庫回転の改善が同時に確認できる局面
- 売却・縮小ライン: 時計相場下落と在庫日数の長期化が重なる局面
安定型3社は店舗網と還元余力を見る
長期保有では、出店数より既存店の稼ぐ力が重要です。
4. ハードオフコーポレーション（2674）
家電、楽器、工具、衣料、玩具などを扱い、直営店とFC店を展開します。FC収入が加わるため、すべてを直営で出店する会社より資本負担を抑えやすい点が魅力です。
- 強気材料: 商材分散、FCモデル、地域密着の仕入れ網
- 弱気材料: 店舗人員の確保、地方人口減少、不採算店の固定費
- 購入ライン: 既存店の客数と客単価が維持され、配当性向に無理がない局面
- 売却・縮小ライン: 既存店減収と営業利益率低下が同時に続く局面
5. アップガレージグループ（7134）
2026年3月期の決算説明資料では、直営リユース店舗の売上総利益率が58.0％となり、2024年3月期の57.4％から改善しました。客単価も1万2,850円から1万3,640円へ上昇しています。
中古カー用品は適合確認や取り付け作業に知識が必要です。この参入障壁が粗利を支える一方、タイヤ需要は天候、自動車保有、走行距離に左右されます。
- 強気材料: 粗利率・客単価の改善、FC展開、作業収入
- 弱気材料: 季節要因、自動車需要、整備人材不足
- 購入ライン: 既存店売上と粗利率が前年を上回る決算後の調整局面
- 売却・縮小ライン: 客単価上昇が止まり、既存店客数も減少する局面
6. BOOKOFF GROUP HOLDINGS（9278）
書籍だけでなく、トレーディングカード、ホビー、衣料、ブランド品へ売り場を広げています。全国店舗で商品を買い取れることは強みですが、多品種の在庫管理は複雑です。
2026年5月期資料に加えて、有価証券報告書や月次売上を確認し、利益だけでなく棚卸管理と内部統制の改善状況を追う必要があります。
- 強気材料: 全国の認知度、ホビー需要、総合大型店への転換
- 弱気材料: 多品種在庫の管理負荷、店舗固定費、ガバナンス上の不確実性
- 購入ライン: 月次増収に加え、棚卸管理の改善を継続確認できる局面
- 売却・縮小ライン: 管理上の追加問題や大幅な評価損が判明した局面
成長余地と相場リスクが大きい4社
ブランド品や海外展開は伸びしろが大きい半面、商品相場と資金繰りへの感応度も高くなります。
7. コメ兵ホールディングス（2780）
2026年3月期は営業利益92億8,800万円と前期比50.4％増、純利益54億8,800万円と同14.9％増でした。店舗と法人オークションの拡大が増収を支えた一方、一部商品の相場変動で粗利率が前年を下回る局面もありました。
高級時計やブランドバッグは1点当たりの売価が高く、粗利率が低めでも回転すれば大きな利益を生みます。逆に相場下落時には、在庫評価と値下げが同時に利益を圧迫します。
- 強気材料: 国内外の店舗拡大、法人オークション、増益基調
- 弱気材料: 時計・貴金属相場、為替、在庫資金の増加
- 購入ライン: 月次売上の伸びと商品粗利率の安定を確認できる局面
- 売却・縮小ライン: 相場下落による粗利率悪化と在庫増が重なる局面
8. ゲオホールディングス（2681）
成長の中心は国内外のセカンドストリートです。衣料中心の店舗は商品単価がブランド品より低く、豊富な品ぞろえで来店頻度を高めるモデルです。
2026年3月期の売上高は4,812億円、ROEは9.3％。規模は10社中でも大きいものの、ゲーム・モバイルなど非リユース事業も含むため、全社粗利率だけでセカンドストリートの実力を判断できません。
- 強気材料: 国内の店舗網、海外出店、幅広い価格帯
- 弱気材料: 海外先行投資、低回転在庫、複合企業ゆえの分析難度
- 購入ライン: 海外店舗の損益改善と連結在庫回転の改善を確認した局面
- 売却・縮小ライン: 出店増に対して既存店売上と利益が伸びない局面
9. マーケットエンタープライズ（3135）
「高く売れるドットコム」を軸に、出張買取とEC販売を展開します。大規模な販売店舗を多数構えないため固定費を抑えやすい一方、物流拠点、集客広告、訪問査定の効率が収益を左右します。
高額商材の構成比が上がれば、粗利率が下がっても粗利額や回転が改善する場合があります。率だけで悪化と判断せず、営業利益とキャッシュフローまで見るべき会社です。
- 強気材料: EC・出張買取、自治体連携、家庭内の未流通資産
- 弱気材料: 広告費、物流費、高額商材による粗利率低下
- 購入ライン: 通期決算で営業増益と営業CFの黒字を確認できる局面
- 売却・縮小ライン: 買取量の増加が利益や現金回収につながらない局面
10. バリュエンスホールディングス（9270）
「なんぼや」で買い取ったブランド品を、自社オークションなどで国内外へ販売します。店舗小売より卸売の比率が高い局面では、粗利率は低くても短い期間で在庫を資金化できる可能性があります。
注目点は売上高の大きさより、在庫圧縮、粗利率、営業CFの3点です。利益改善が在庫放出だけによるものか、継続的な査定・販売力の改善かを切り分ける必要があります。
- 強気材料: ブランド買取網、業者間オークション、海外販路
- 弱気材料: 低い利益率、商品相場、運転資金負担
- 購入ライン: 在庫を減らしながら粗利率と営業CFが改善する局面
- 売却・縮小ライン: 借入と在庫が再び増え、粗利率が低下する局面
投資期間によって選ぶ数字は変わる
短期は決算の変化、中期は在庫回転、長期は仕入れ網を重視します。
短期向き
決算、月次売上、業績修正の直後を追うスタイルです。
- コメ兵HD：月次売上とブランド品相場
- バリュエンスHD：在庫圧縮と利益率の変化
- シュッピン：月次売上と高額商材の需給
購入候補になるのは、好決算後に出来高を伴って上昇し、その後も決算発表前の価格帯を割らない局面です。決算後安値を終値で明確に割り、業績見通しも下がった場合はシナリオを見直します。
中期向き
2〜4回の決算を通じて、出店と在庫のバランスを追います。
- トレジャー・ファクトリー
- BuySell Technologies
- アップガレージグループ
- マーケットエンタープライズ
売上成長率だけでなく、粗利額、営業利益、営業CFがそろって伸びることが購入条件です。在庫増加率が売上成長率を2四半期以上上回る場合は警戒します。
長期向き
買取拠点、ブランド、FC網など、他社が短期間で再現しにくい仕入れ基盤を重視します。
- ハードオフコーポレーション
- ゲオホールディングス
- BOOKOFF GROUP HOLDINGS
長期ではPERの低さだけで買わず、ROEが資本コストを上回っているか、配当と出店投資を営業CFで賄えているかを確認します。
粗利率比較で間違えやすい4つの点
会計上の見え方が違う企業を、数字だけで順位付けしないことが大切です。
- 小売と卸売の違い: 店頭小売は高粗利、業者間販売は低粗利・高回転になりやすい
- 商材単価の違い: 衣料と高級時計では、必要な在庫資金も値下がりリスクも異なる
- 連結範囲の違い: ゲオのような複合企業では、全社指標に新品販売などが混ざる
- 期末在庫の季節性: 冬物衣料やタイヤなど、決算日の位置で在庫量が変わる
棚卸資産回転率を計算するときは、期末在庫だけではなく、期首と期末の平均在庫を使います。M&Aで連結範囲が変わった会社では、前年との単純比較を避ける必要もあります。
テーマ全体の共通リスク
最大のリスクは、仕入れ競争で買取価格が上がる一方、販売価格へ転嫁できなくなることです。
リユース市場の拡大は追い風ですが、参加企業が増えるほど良質な在庫の獲得競争は激しくなります。そのほか、次の変化にも注意が必要です。
- 高級時計、ブランドバッグ、貴金属などの商品相場下落
- 円高・円安による海外販売価格と仕入れ価格の変動
- 人件費、賃料、物流費、広告費の上昇
- 偽物の混入、盗品、不適切な買取に関する管理コスト
- 消費低迷による買い控えと、生活防衛による中古需要増の綱引き
- 急速な出店やM&Aに伴う在庫・借入・のれんの増加
次の決算で確認したい5項目
次回の焦点は、売上成長が在庫と借入の膨張に依存していないかです。
- 売上総利益率は前年同期から改善したか
- 棚卸資産の増加率は売上高の増加率以内か
- 営業利益と営業CFが同じ方向へ動いているか
- 既存店売上は客数と客単価のどちらで伸びたか
- 増配や自社株買いが、成長投資後の余剰資金で賄われているか
粗利率の高さで選ぶならトレジャー・ファクトリー、利益成長ならBuySell、専門商品の回転力ならシュッピンが比較の起点になります。ただし、本当に確認すべきなのは次の決算です。在庫が売上より速く増え始めた銘柄は、好決算でも一度立ち止まる。これがリユース株を追ううえで最も実用的な監視ルールです。