薬を「国内で作り、止めずに届ける」日本株10選　原薬・CDMO・医薬品卸を比較

総合評価：★★★★☆（中長期で選別投資）

医薬品の国内供給強化で注目したいのは、製薬会社だけではありません。原薬を作る企業、製造工程を受託するCDMO、病院や薬局まで届ける医薬品卸まで、供給網全体に投資機会があります。

ただし、政策の追い風がそのまま利益になるとは限りません。受注の増加、設備稼働率、採算改善まで確認できる企業を選ぶことが、このテーマの核心です。

本記事は2026年8月1日時点で確認できた公表資料と市場データを基にしています。投資判断は自己責任であり、記載内容は将来の運用成果を保証するものではありません。株価と指標は市場データの取得時点によって変動します。

この記事で分かること

• 国内供給強化が原薬、CDMO、物流へ波及する経路
• 10銘柄のテーマとの距離、収益性、投資スタイルの違い
• 押し目を待つ価格帯と、利益確定・再評価を考える価格帯
• 政策期待が業績に結び付かない場合の共通リスク

国内供給強化の本丸は「工場を増やすこと」だけではない

供給網の強さは、原材料の調達先、生産余力、品質管理、代替輸送までそろって初めて高まります。

厚生労働省は、医療用医薬品の供給不足への対応を継続しています。政府資料でも、原薬・製剤の国内生産基盤、バイオ医薬品や注射剤の製造能力、老朽施設の整備が課題として挙げられました。

企業業績への波及経路は、主に次の3つです。

• 原薬・中間体：海外調達の一部を国内生産や複数調達へ切り替える
• CDMO・製剤受託：製薬会社が設備を自前で抱えず、専門企業へ開発・製造を委託する
• 医薬品卸・物流：在庫配置、需給情報、温度管理、災害時の代替配送を高度化する

重要なのは売上高だけではありません。工場の新設直後は減価償却費や人件費が先に発生します。受注を獲得しても、設備稼働率が低ければ利益率は伸びません。

したがって、投資家が見るべき順番は「政策発表→設備投資」ではなく、受注残→稼働率→利益率→営業キャッシュフローです。

国内医薬品供給を支える10銘柄の比較一覧

テーマへの直接性では東和薬品、ダイト、富士製薬工業が上位ですが、収益の安定性では医薬品卸が補完役になります。

価格帯は断定的な売買指示ではなく、直近株価、年初来高安、バリュエーション、決算日程を踏まえた監視レンジです。

主要指標を比較する

割安さでは東和薬品とダイト、利益の安定性と還元では大手卸、成長期待ではCDMO勢が目立ちます。

以下は2026年7月中旬から下旬に確認できた会社予想・直近実績の概数です。決算更新や株価変動によってPER、PBR、配当利回りは変わるため、発注前に再確認してください。

PERが低くても、品質対応費用や設備の低稼働で利益が落ちれば割安とは限りません。反対に、CDMOのPERが高くても、長期契約と稼働率上昇が確認できれば利益成長で評価を吸収できる場合があります。

原薬・製造受託で注目する7銘柄

製造側では、テーマとの近さだけでなく、既存工場を埋められる受注力が評価を分けます。

1．東和薬品（4553）— 国内後発薬の供給網を組み直す中核

評価：★★★★★／中長期向け

2026年3月期は売上高2,737億円、営業利益231億円。売上高は増えましたが、営業利益はわずかに減少しました。増産だけでなく、コストを吸収できる採算管理が課題です。

東和薬品は2026年4月、スズケングループの三和化学研究所と、特許満了医薬品のバックアップ生産体制構築に向けた協業を発表しました。単独工場の増強ではなく、企業間で代替生産を可能にする取り組みであり、供給停止リスクを下げる意味があります。

• 強気材料：国内生産能力、後発薬需要、企業間のバックアップ生産
• 弱気材料：薬価改定、品質管理費、設備投資と減価償却費の増加
• 確認指標：営業利益率、出荷調整品目、生産数量、営業キャッシュフロー
• 監視レンジ：3,600～3,900円で分割、4,450円超では業績上振れの有無を再評価

2．ダイト（4577）— 原薬から製剤まで一貫対応できる中型株

評価：★★★★☆／中長期向け

ダイトは原薬の製造・販売に加え、製剤の受託製造も手掛けます。国内調達先の分散と製造委託の両方に関係するため、テーマとの直接性が高い銘柄です。

2027年5月期会社予想を基にしたPERは12倍台、PBRは0.7倍前後、予想配当は45円。2026年7月17日の終値1,309円に対し、年初来高値は1,521円、安値は1,120円でした。

• 強気材料：原薬と製剤の両輪、PBR1倍割れ、自己資本比率70%台
• 弱気材料：新設備の減価償却、少量多品種生産のコスト、原材料価格
• 確認指標：受託製造売上、稼働率、営業利益率、在庫回転
• 監視レンジ：1,200～1,300円を押し目候補とし、1,450～1,520円では受注成長との釣り合いを確認

3．富士製薬工業（4554）— 注射剤とCMOの成長を見極める

評価：★★★★☆／中長期向け

富士製薬工業は女性医療、バイオシミラー、注射剤に加え、富山工場とタイ子会社OLICを使ったCMO事業を展開します。2026年9月期中間期の売上構成では、グローバルCMOが16%を占めました。

7月17日の株価は1,921円、PERは約21倍、PBRは約1倍。年初来高値2,559円から調整しており、成長期待の後退なのか、押し目なのかを8月6日予定の決算で確認する局面です。

• 強気材料：注射剤の製造技術、国内外のCMO拠点、女性医療との収益分散
• 弱気材料：信用買い残の積み上がり、海外工場の操業・為替リスク、高めのPER
• 確認指標：CMO売上比率、セグメント利益、富山工場の稼働率
• 監視レンジ：1,850～1,950円で下値を確認し、2,200円超では利益成長が追い付くか再点検

4．AGC（5201）— 医薬CDMOの成長と全社業績を切り分ける

評価：★★★★☆／中長期向け

AGCは合成医薬品、バイオ医薬品、遺伝子・細胞治療など複数分野でCDMOを展開します。一方、株価はガラス、化学品、電子部材を含む全社業績で動くため、医薬品供給強化だけで評価できません。

2026年第1四半期は売上高5,379億円、営業利益384億円で増収増益。7月17日時点の株価は6,135円、PER約17倍、PBR約0.9倍でした。

• 強気材料：幅広い製造技術、世界各地の拠点、CDMO需要の長期拡大
• 弱気材料：大型投資の回収遅延、他部門の市況悪化、過去の減損リスク
• 確認指標：ライフサイエンス事業の売上・利益、受注残、設備稼働率
• 監視レンジ：6,000円前後の定着を確認し、7,000円台ではCDMOの利益寄与を再評価

5．味の素（2802）— 高成長だがバリュエーションも高い

評価：★★★☆☆／長期向け

味の素は食品の印象が強い一方、Ajinomoto Bio-Pharma Servicesを通じて医薬品の開発・製造受託を展開しています。2026年3月期は売上高1兆5,837億円、事業利益1,811億円と増収増益でした。

問題は株価評価です。7月17日時点ではPER約41倍、PBR約6.5倍。年初来高値6,340円を付けた後に5,194円まで下落しており、出来高も数百万株規模に膨らみました。成長性が高くても、期待の剥落時には値幅が大きくなります。

• 強気材料：バイオ技術、海外顧客基盤、食品事業が生む投資余力
• 弱気材料：高いPER・PBR、CDMO以外の材料で株価が動く、期待先行
• 確認指標：ヘルスケア関連利益、設備投資回収、全社ROIC
• 監視レンジ：4,800～5,200円で業績を確認しながら分割、6,000円超では上振れ余地を再計算

6．日本触媒（4114）— 核酸医薬CDMOを将来の柱にできるか

評価：★★★☆☆／中長期向け

日本触媒は2025年、核酸医薬品向け設備の増強を公表しました。核酸医薬品CDMO市場の成長を取り込めれば、既存の化学品事業とは異なる利益源になります。

一方、現段階では医薬品CDMOが全社利益を左右する規模とは限りません。7月17日の株価は2,082円、PBRは約0.8倍。8月7日予定の決算で、既存事業の市況と投資負担を同時に確認する必要があります。

• 強気材料：有機合成技術、核酸医薬市場の成長、強い財務基盤
• 弱気材料：立ち上げ期の低稼働、化学品市況、利益寄与までの時間
• 確認指標：CDMO受注、設備稼働開始時期、減価償却費、ROE
• 監視レンジ：1,970～2,100円を下値確認帯、2,300円超では受注開示の具体性を重視

7．ニプロ（8086）— 医薬品、容器、医療機器を一体で供給

評価：★★★★☆／中長期向け

ニプロは注射剤などの医薬品受託製造に加え、ガラス容器、シリンジ、医療機器まで扱います。製剤を増産する際に必要な周辺部材も供給できる点が特徴です。

7月16日の終値は1,580円、PER約17倍、PBR約0.9倍。6月の年初来高値1,760円からは調整しましたが、積極投資に伴う負債と金利負担には注意が必要です。

• 強気材料：注射剤と医療容器の一体供給、海外拠点、透析関連の基盤
• 弱気材料：有利子負債、金利上昇、設備投資先行による利益率の低下
• 確認指標：ネット有利子負債、営業キャッシュフロー、医薬関連の稼働率
• 監視レンジ：1,500～1,580円で財務改善を確認し、1,700～1,760円では利益確定も検討

医薬品を止めずに届ける卸3社

卸3社は売上規模より、低い利益率を改善できるかが投資判断を左右します。

8．アルフレッサ ホールディングス（2784）— 製造機能も持つ総合型

評価：★★★★☆／中長期・配当向け

アルフレッサHDは医薬品卸に加え、アルフレッサ ファーマなどを通じて製造機能も持ちます。供給不足時には、在庫配置だけでなく生産側との調整力が重要になります。

2026年3月期は売上高3兆1,040億円と増収でしたが、営業利益は361億円で5%減。純利益の増加には政策保有株式の売却益が含まれるため、本業の営業利益を優先して見るべきです。

• 強気材料：全国配送網、製造機能、予想増配、ROE8%台
• 弱気材料：卸売マージンの薄さ、物流人件費、次期減益予想
• 確認指標：売上総利益率、販管費率、政策保有株、営業利益
• 監視レンジ：2,250～2,400円で配当利回りを確認し、2,600円超では本業増益が条件

9．メディパルホールディングス（7459）— 物流効率と還元の両立を見る

評価：★★★★☆／中長期・配当向け

メディパルHDは医療用医薬品、化粧品・日用品、動物用医薬品などを扱います。医薬品物流では、温度管理や在庫情報の精度が供給安定性を左右します。

7月17日時点の株価は2,848.5円、PER約13.6倍、PBR約0.9倍、予想配当88円。ROEは6%台で、PBR1倍割れを解消するには物流効率化と資本還元の継続が必要です。

• 強気材料：全国物流網、予想配当利回り3%前後、複数事業による分散
• 弱気材料：低い営業利益率、燃料・人件費、薬価改定の間接影響
• 確認指標：販管費率、ROE、在庫回転、自己株取得
• 監視レンジ：2,600～2,800円を押し目候補、3,000円超では資本効率改善を確認

10．スズケン（9987）— 卸と製薬子会社の連携に注目

評価：★★★☆☆／中長期・配当向け

スズケンは医薬品卸に加え、三和化学研究所を傘下に持ちます。東和薬品とのバックアップ生産協業は、卸が需給情報を持つだけでなく、製造網の再構築に関与する事例です。

2026年3月期は売上高2兆4,866億円で3.6%増、営業利益は363億円で2.0%減。最終利益には投資有価証券売却益が寄与しており、本業採算の改善が次の焦点です。

• 強気材料：全国配送網、製薬子会社、予想配当120円
• 弱気材料：仕入価格上昇、営業減益、資産売却益への依存
• 確認指標：卸売事業の営業利益率、三和化学研究所の利益、政策保有株
• 監視レンジ：4,800～5,000円で下値を確認し、5,600円超では本業回復が条件

投資期間別の使い分け

短期は決算反応、中期は設備稼働、長期は供給網再編の定着を追うのが基本です。

短期：決算前後の値幅を狙う場合

短期では、8月上旬に決算を予定する企業の出来高と窓開けに注意します。

• 富士製薬工業：CMOの伸びと高い信用倍率
• AGC：ライフサイエンス利益と他部門の市況
• アルフレッサHD：増配と次期減益予想の評価
• 日本触媒：業績予想とCDMO投資の進捗

決算直前に購入レンジへ入っても、一度に買わず、発表後の出来高を確認する方法が現実的です。

中期：設備の稼働率上昇を待つ場合

中期では東和薬品、ダイト、富士製薬工業、ニプロが中心候補です。四半期ごとの売上増加だけでなく、営業利益率が上向いているかを追います。

売上高が伸びても利益率が下がり続けるなら、増産が株主利益につながっていません。その場合は、購入レンジを機械的に買い下がらず、業績予想の修正を待つべきです。

長期：技術と顧客基盤へ投資する場合

長期ではAGC、味の素、日本触媒が候補です。バイオ医薬や核酸医薬の製造は、設備だけでなく、規制対応、品質保証、顧客監査の実績が参入障壁になります。

ただし、長期テーマは買値を問わないという意味ではありません。特に味の素は高いPER・PBRが付いているため、利益成長率が鈍化した局面の下落幅を想定しておく必要があります。

強気シナリオと崩れる条件

最大の上振れ要因は国内設備への発注増ではなく、その設備が高稼働を維持することです。

強気シナリオ

• 政府支援が単年度補助から複数年度の生産基盤整備へ広がる
• 製薬会社が原薬の複数調達と国内委託を増やす
• 長期契約によってCDMO工場の稼働率が上がる
• 供給不足の情報共有が進み、卸の在庫・配送効率が改善する
• 業界再編により重複品目と過剰設備が整理される

前提が崩れる条件

• 薬価引き下げにより、増産しても採算が悪化する
• 国内生産コストが輸入品との価格差を埋められない
• 品質問題や行政処分で工場が停止する
• 新工場の顧客獲得が遅れ、減価償却費だけが増える
• 地震、豪雨、停電などで特定地域の工場・物流拠点が止まる
• 金利上昇により、積極投資企業の支払利息が増える

ここがポイント: 医薬品不足は需要が強いことを意味しても、企業の利益増を保証しません。増産単価、設備稼働率、品質対応費を合わせて確認する必要があります。

次に確認するべき3つの数字

次回決算では「増収したか」より、増産が現金と利益を生んだかを確認してください。

1. 営業利益率
   売上増加と同時に改善していれば、価格転嫁や稼働率上昇が進んでいる可能性があります。

2. 営業キャッシュフローと設備投資額
   投資額が営業キャッシュフローを長期間上回る企業は、借入増加や還元余力の低下に注意が必要です。

3. 受注・稼働率に関する記述
   「能力増強」だけでなく、顧客契約、受注残、商用生産開始時期まで開示されているかが重要です。

10銘柄を同じ基準で買う必要はありません。製造側では東和薬品とダイトを採算重視で追い、成長枠ではAGCや富士製薬工業、安定枠ではメディパルHDやアルフレッサHDを組み合わせる方法があります。

まず見るべき日は8月4～7日に集中する決算発表です。購入レンジへ入ったかだけでなく、受注、稼働率、利益率の3点が同じ方向へ動いたかを確認してから判断するのが、このテーマで期待先行を避ける実践的な手順です。

参照リンク

• 厚生労働省「医薬品等の供給不安への対応について」
• 内閣官房「医薬品の安定供給・医療DXについて」
• 東和薬品「三和化学研究所とのバックアップ生産体制構築」
• 富士製薬工業 2026年9月期中間株主通信
• 日本触媒「核酸医薬品向け設備増強」
• Yahoo!ファイナンス 東和薬品
• Yahoo!ファイナンス ダイト
• Yahoo!ファイナンス 富士製薬工業
• Yahoo!ファイナンス AGC
• Yahoo!ファイナンス 味の素
• Yahoo!ファイナンス 日本触媒
• Yahoo!ファイナンス ニプロ
• Yahoo!ファイナンス アルフレッサ ホールディングス
• Yahoo!ファイナンス メディパルホールディングス
• Yahoo!ファイナンス スズケン